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排雷杠杆市

深度阅读 来源:《财经》 2015-07-10 13:05:37 阅读: 评论:0

  即便如此,前期获利和去杠杆的资金仍组成了巨大的抛压盘。在有明显政府资金吸收大权重类金融和石油石化股筹码的情况下,沪深两市仍连续出现大幅下跌,到7月3日(周五),经过两天分别下跌3.48%和5.77%之后,上证指数已经下跌到3700点以下,离本轮高点已相差1400点以上,“股灾”无可置疑,市场惊魂不定。

  从7月1日开始,各种“阴谋论”也甚嚣尘上,尤其是借助微信等社交媒体平台广为流传。有人将下跌怪罪于前期喊出市场危险的理性之士,还有说法认为是外资蓄意砸盘,甚至有人喊出为国而战。在经历多年股市变动的投资界人士看来,中国内地股市被浮躁而混乱的恐慌情绪所笼罩,本就不多的理性声音被淹没在一片抱怨、悲观中,沪深股市走到了25年来新的危险时刻。

  金融监管部门的重视程度由此提高,但相关应对举措亦引发争议和解读分歧。7月2日,证监会决定对跨市场操纵的行为组织专项核查,意图通过此举减缓股指期货市场的做空动能。同日,央行行长周小川表态,牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。这些重要表态,均被市场视为是监管部门为金融稳定的努力。

  但连日来监管部门相关政策被市场无情教训,上述举措也未提振市场信心,7月3日沪深两市继续以暴跌收场。

  在叫停多个做空股指期货账户后,7月3日晚证监会宣布,将减少IPO家数和将筹集资金,并要注资中国证券金融股份有限公司,从240亿元增资至1000亿元。QFII额度将从800亿美元调整至1500亿美元,意图引导海外资金入市。

  期现联动

  在很多市场人士看来,此轮“股灾”破坏性空前,因为沪深股市的多层次结构已非昔日可比,现货市场之外,期货市场震荡更令人担忧,这也被普遍认为是本轮“股灾”的重要诱因。

  沪深A股的连日暴跌,引发了中国内地股市指数期货市场巨大的套保卖盘,由此形成了巨大的期现基差,备受市场关注,期货和现货市场形成了相互带动下跌的局面。这是此前沪深股市历次下跌所未出现的严峻局面。

  7月1日,沪深股市期指尾盘出现大跳水,中证500期指全部跌停震惊市场,截至收盘,中证500期指全部跌停,沪深300期指大跌7.36%,上证50期指跌5.32%。

  股指期货大幅跳水以及期现的贴水表现,引发了市场“外资在期指市场恶意做空”的传闻。中金所回应称,包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易,这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则,没有所谓的大幅做空行为。

  7月2日,证监会决定对跨市场操纵的行为组织专项核查,意图通过此举减缓股指期货市场的做空动能。

  在最初的制度设计中,监管层希望股指期货发挥价值发现的重要功能,在极端市况下可以作为投资者的对冲工具,从其他市场的实践来看,若善加利用,股指期货作为一个整体,能有效避免个股在做多做空时流动性不足的问题。

  可惜的是,由于配套制度并不完善,加上投资者并不成熟,股指期货未能在此次A股震荡中发挥其积极作用。

  在本轮沪深股市快速上涨过程中,相当数量的公募基金扎堆创业板,一家基金公司多只基金集中持仓的现象明显,等到市场回调,公募基金面临赎回压力需要减仓时,却无法出货,于是纷纷选择了中证500期指进行对冲,从而引发连锁反应,加剧了股市下跌。

  遇到大跌行情,在中小盘股无法卖出的情况下,中证500期货成为泄洪的通道。IC标的股票流动性差,无法卖空,大量跌停,造成投资者只能用期货来做套期保值避险。此外,IC承载的不仅是中证500的对冲需求,而且还承载了中小板、创业板的对冲压力,是这些小盘股释放风险的唯一出口。

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