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牛市改变中国

深度阅读 来源:三联生活周刊 2015-05-20 13:27:56 阅读: 评论:0

  2014年5月,在国务院发展研究中心宏观经济部工作的任泽平选择辞职下海,去了国泰君安证券公司担任首席宏观分析师。现在说起来,他对下海的这一时间节点还带着几分得意,因为“5月份下海,7月份股市就涨起来了”。问及“下海”的原因,任泽平坦率相告:“我判断新一轮牛市就要到来了,不想错过。”

  任泽平判断牛市即将到来的依据何在?秘密在房地产。根据他的研究,2014年第二季度中国经济发生了关键性的转变,即房地产长周期拐点开始出现,触发了经济下行压力增加,改革提速,货币宽松和财政加码,并引发了居民大额资产配置的变化,大家开始把钱从房市撤出,投入股市。

  牛市启动,是多因致果,是一个漫长的孕育过程。同样在2014年第二季度,证监会向社会宣布批准沪港通业务,并承诺在年内实施。在清华大学五道口金融学院副院长周皓看来,这是此轮牛市启动的外部因素。中国内地股市长期在一个封闭的环境中自成体系,从市盈率来看,与欧美股市之间存在一定差距,沪港通撕开了一道对外开放的口子,使得香港特区和欧美股市的资本也可以流进A股市场。水涨船高,为牛市的到来又加了一把劲儿。

  导火索既已明了,但要深入分析此轮牛市的基础,还要从“十八大”之后启动的全面改革进入。早在去年,任泽平就提出将这一轮牛市称之为“改革牛”和“转型牛”,主要得益于政府自上而下的改革和企业自下而上的转型。“一方面政府的宏观经济政策开始见效,针对大众创业与万众创新的各项措施陆续展开,中小企业的活力逐步得到释放。另一方面,企业才是主角,这几年随着移动互联网的发展,一大批创新企业涌现,最近的互联网+就是一个象征,他们的崛起,直接带动了创业板市场从2013年开始一直稳步增长。”

  中国的资本市场自上世纪90年代初期诞生之始,就不断扮演着“改革尖兵”的角色。无论是在早期的股份制改革还是国企转制脱困,资本市场都是一支重要的力量。从2010年以来,中国经济进入增速换档期。但直到2012年前,经济增长还处在高位运行,加之改革进程比较迟缓,所以股市一直没有启动。但是,从十八届三中全会以后,改革的形势越来越明朗,国内经济下行压力加大之后,财政和货币政策进一步放松。大家对未来逐步建立信心,市场流动性转好,股市启动了。

  根据任泽平的分析:“牛市有两种情况:一种是分子驱动,即由企业盈利驱动的,2005和2007年的牛市,就是典型的分子驱动。现在这一轮牛市,是另一种情况,属于分母驱动,跟1996和2000年很类似,是无风险利率下降和改革提升风险偏好所驱动的。通俗讲,它反映的是未来预期。”

  今年4月份之后,股市连连飞涨,大有“疯牛”之势。很多人又不自觉联想到2007年那一轮大涨和随后到来的大跌,市场情绪风声鹤唳,草木皆兵。但是,在周皓教授看来,上一轮牛市与熊市与现在相比存在关键性区别:“之前资本大多是在垄断性国有企业之间转来转去,而很少流向中小企业,现在不同,股市中最活跃的是创业板和新三板,是很多创新型公司。激发中小企业的活力是这一轮牛市最明显的特征。”

  17年前,翟纯锌创办四砂泰益,从亲戚朋友处筹集的启动资金不足100万元,招聘员工、租厂房、进设备、进材料、跑市场,在精打细算中,这个“规模很小”的企业开始了自己的经营。技术出身的翟纯锌首先把自己的产品打造成一流水准,但工业产品的市场历来的规矩都是赊销,客户回款有一定的账期,而且拖欠账款也形成了一定的惯例。对于四砂泰益这种资金实力不强的小企业而言,自己无地无房,除非是向亲戚朋友借款,否则,即便是到了濒临破产的境地,银行贷款也是不可能给他们的。

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