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海外投资:投什么?

深度阅读 来源:《理财周刊》 2013-11-15 13:15:45 阅读: 评论:0


  “中国和美国股市的区别是,中国股票价格涨了一倍,市盈率也翻了一倍;而在美国,你能随便找到股价上涨一倍多但市盈率还在20倍的高科技公司。”谈起美国股市时,很多业内人士会这样说。

  当中国过去赖以生存的发展优势——低廉的劳动力成本和低廉的资产价格不再之后,中国资产和海外资产之间的价差似乎已经逆转。现阶段中国资产较低的回报率和较高的风险,已成为投资的瓶颈。当我们用全球的眼光来审视各类资产之间的性价比,走出去似乎是必然的选择。

  尴尬的“逆风而行”

  瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬近来的言论颇受人关注。在一篇文章中,陶冬称:“在当前环境下,如果笔者是成功人士,笔者会选择资金出海,美股、美房,日本商业物业和几年后希腊的资产均有吸引力,不少全球性大公司的股票估值也合理。”

  他认为,全世界已经进入了一个“收水”的时期。2009年开始,各国央行大肆扩张银根,打造出一个超低利率和流动性泛滥的时代。随着美联储进入“退出量化宽松”的倒计时,货币政策的钟摆已转向另一边。这个过程估计非常漫长,中间会有反复,但是一个时代的结束已经开始。

  同时,各经济体的复苏周期却不相同。美国经济的复苏迹象最为明显。尽管经济活动充其量只是温和加速,不确定性却明显下降。欧洲躲过了银行流动性危机,结构性财政收支不平衡并未解决,就业市场竞争力不足依然如故,离复苏尚有相当距离。日本在安倍经济学运作下,经济活动随汇率贬值而增强,但是企业投资和民间消费仍然信心不足。

  “四大经济体中,最尴尬的是中国。别国去杠杆时,中国在增杠杆,“养大”了地方债务和影子银行两只“妖魔”。等我们的政策空间大体消失了,经济下滑了,美联储却开始退出了。看看今天中国的房价、物价、杠杆和金融创新,资金流向美国是有道理的。”

  对于可投资资金充裕的人士来说,投资海外仿佛已箭在弦上,尤其在国内经济积累相当风险的时刻。

  一方面,房地产积累风险过高。陶冬认为,中国房地产估值与国际标杆愈行愈远。房地产泡沫,在一线城市表现为房价过高,在三线城市表现为库存过大。“房地产泡沫,不代表泡沫马上会破,我甚至认为今后12个月房价有进一步上升的空间。但是当流动性环境由盛转衰时,房市离见顶不远了。一旦房价开始下跌,不少城市会出现成交量急跌的现象,那时卖房套现未必容易”。

  另一方面,信贷一旦收缩影响将极为惊人。陶冬在文章中认为:“此次经济转型,可谓是逆风而行,因为金融去杠杆同时发生。过去10年中国人民银行在扩张资产负债表、信用膨胀上的所为远超过美联储、欧洲央行和日本银行,堪称QE王。一旦货币环境开始收缩,流动性开始下降,货币的乘数效应自然递减。”

  “这种缓慢收缩未必一开始便对经济、企业、金融构成冲击,更像温水煮青蛙的积聚过程。经济各部门对流动性收缩的敏感度不同,压力承受能力不同,自救能力也不同。当压力积聚到一定程度,个别行业、部门(高杠杆的地方融资平台和房地产开发商是两个最弱环节)可能率先出事并带来连锁反应。”

  另外,国内资金投资选择并不理想。在陶冬看来,“银行的储蓄利率被人为压低,资金存入银行只能被通胀吞噬价值。理财产品的回报好过定期存款,但理财产品,尤其是高收益产品的隐含风险,其实比想象的大。股票市场连跌数年后,一些股票的估值有一定吸引力,但是排山倒海的新股和大小非套现,令基本面因素迷失”。

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