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寻找并购王

深度阅读 来源:《融资中国》 2013-08-30 13:26:02 阅读: 评论:0


  两大数字令人瞩目。

  其一,2012年以来,仅创业板公司每两天半即发生一起并购事件;其二,前不久深圳组织的一次并购研讨会上,90多位董事长悉数出席。

  说明什么?并购正在成为上市公司的一种生存能力。

  纵观世界500强,大都通过并购成长。然而至今,国内市场仍少有真正并购成长的巨人。如何成就这个梦想?究竟哪些要素阻碍了并购市场的大发展?对于背后推动产业并购的股权投资基金们,其未来又有哪些新的投资机会?

  首先,作为整合主体的上市公司,其并购能力较弱。表面看,上市公司是一个不错的实力买家,但现实情况是,长期以来,中国企业(包括上市公司)习惯于自我成长,并不适应并购这种外延式成长。虽然其整合的意愿也还强烈,但整合能力还比较欠缺,最终导致并购交易脆弱。

  其次,管制太多,致并购的隐性成本居高不下。过多监管,不仅影响效率,同时使并购的不确定性进一步加强,如税收及地方保护等无形中加大了交易成本。

  第三,并购属微观企业行为,不需太多顶层设计。管制放松一点点,市场都会前进一大步。当务之急是,把一些鼓励并购重组的政策落地,而不只是停留在口号式的动员上,必须释放企业家的活力,而非行政主导某些行业重组。

  第四,交易执行能力弱。体现在参与交易各方的执行能力都还比较弱,无论投行、上市公司,或是股权投资基金,都是并购路上的新手,对于具体的交易,往往都一知半解。不少交易都因对赌、锁定期、支付方式等技术细节夭折,非常可惜。

  相信,随着市场的进一步发展,管制的逐步放开,以及各方交易执行力的提高,未来会诞生越来越多的成功交易。

  我们期待,基于产业驱动的大并购时代早日到来!

  期待产业驱动的大并购时代

  如何成就划时代的并购?至少要解决两大问题:第一,排除阻碍并购的诸多要素;第二,并购基金到底有哪些机会?

  目前,VC、PE在A股市场通过并购实现退出,主要有三种方式:第一类,借壳上市;第二类,通过投资集团(大股东),实现整体上市后退出;第三类,以上市公司为主体的对外产业扩张。前两类在目前和未来都不能代表主流。

  第三类,才真正体现外延式成长机会,其背后是产业演进的逻辑。这在国外已持续了一百多年。譬如美国,正是沿着这样的产业演进逻辑,形成了自己有竞争力的产业格局。目前,中国尚处于萌芽期,绝大多数并购是上市公司买非上市公司。如果整个IPO市场的证券化率越来越高,就会演变成跟美国资本市场一样,两个上市公司之间换股合并。

  其实,并购讲了好多年,世界500强的企业大都是并购成长的,但至今国内市场少有真正并购成长的巨人。大家都在期待,如何成就这个梦想?有两个层面的问题值得关注:第一,排除阻碍并购的诸多要素;第二,并购基金到底有哪些机会?

  阻碍并购几大要素

  我们现在需要大量成功和失败的交易,来历练市场主体的并购能力。

  整合主体并购能力弱

  如果站在PE角度看,找上市公司(特别是创业板上市公司)退出是最优选项。通常,上市公司面临高估值及成长的压力,同时手里还有一大笔可随时发股、配套融资的资金,是一个有实力的买家。现实的状况是,上市公司整合的意愿比较强烈,但整合能力比较欠缺,现阶段很多上市公司也缺乏交易经验,这些都导致并购交易非常脆弱。

  长期以来,中国企业习惯自我成长的方式,而不适应外延式成长。实际上,并购也是企业的必备的一种生存能力。这当中最核心的是要有清晰的产业发展策略,清楚自己要做什么;这些公司也常常有国际化的对标公司。其次是要有强大的交易和整合能力。

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