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茅台应收账款激增7倍 14家券商逆市“捧场”

深度阅读 来源:中国经营网 2013-04-02 22:39:26 阅读: 评论:0

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  【中国经营网综合报道】尽管贵州茅台日前发布2012年年报显示,去年净利润为133.08亿元,同比增长51.86%。但其应收账款激增7倍的事实却引发关注。值得注意的是,虽然贵州茅台已表示2013年将“不容乐观”,但机构们仍对茅台趋之若鹜,共有15家机构给出了“推荐”或“增持”评级。

  据每日经济新闻报道,贵州茅台2012年年报显示,公司茅台酒产品实现营业收入240.33亿元,增长41.78%,毛利率为94.17%,较上年同期增加0.63个百分点;系列酒产品实现营收24.23亿元,增长66.98%,毛利率为73.42%,增加4.86个百分点。

  在这份看似不错的成绩单背后,却隐藏了这样一个数据:2012年贵州茅台的应收账款约为1781万元,而2011年约为222万元,激增了约700%。而应收账款金额前五名单位均为经销商,占应收账款总额的87.98%。这在业内人士看来,有点不可思议。

  据了解,在白酒龙头的销售体系中,往往都是经销商提前打款,这种经销商拖欠款项并且成倍增长的情况业内并不多见。

  值得注意的是,前三位经销商所欠的金额比重就已经超过了80%。根据披露的报表显示,茅台对深圳市国盛源商贸有限公司的应收账款高达1600多万元,占账面余额的74.44%;广州殊荣酒业有限公司100万元,占比4.50%;云南昆明远威经贸有限公司约85万元,占比3.82%。

  虽然占到应收账款大部分的深圳市国盛源商贸有限公司的相关款项,贵州茅台已于2013年2月收回,但是前五名中的其余4家经销商的相关款项收回的时间最短也要3~4年。而从绝对数量上讲,这些欠款对于贵州茅台来说犹如九牛一毛,但是经销商开始越来越多地欠款或印证了其观望的心态。

  对于行业内产生的变化,1919酒类连锁董事长杨凌江指出,茅台2012年年报显示应收账款前五名均为经销商,有可能是历史原因或其他因素,绝不可能源于经销商与酒企力量发生变化。他说,尽管行业正值寒冬,但茅台依然是“俏货”,80%以上的经销商均愿接手。

  另据经济参考报报道,在业内人士看来,虽然白酒上市公司2012年全年业绩看上去还算光鲜,但今年一季报却不容乐观。中投顾问食品行业研究员梁铭宣表示,贵州茅台和五粮液曾是高端白酒发展最好的两家酒企,现如今在“禁酒令”等一系列政策的影响下,其所受冲击力度也最大,当下确实是茅台和五粮液的艰难时刻。

  对于2013年全年的营业收入增速,贵州茅台进一步调低至20%左右,而五粮液更是下调至15%左右,并预计公司高价位产品销售难度可能进一步加大,将导致公司赢利能力减弱。

  梁铭宣认为,在行业自身问题频频出现及限制三公消费政策之下,茅台等酒企均放慢了发展步伐,其中下调营收目标就是一个重要表现。为应对市场变化,茅台等酒企或将彻底摒弃过度发展高端产品的战略,而转向重点发展中端产品同时也不放弃高端产品的发展道路。

  国泰君安的最新研报称,对于行业周期景气下行的预判已成产业界共识,而超预期的是,本轮调整中行业龙头改变了过往对于高档酒的“控量保价”,比如茅台已经表明无具体控量措施,这颠覆了过去20年行业龙头争取价格领先的竞争策略。

  虽然业内人士和专家一致看衰白酒行业以及贵州茅台的后市,但机构们仍对贵州茅台趋之若鹜。据搜狐证券报道,共15家机构就茅台的后市给出了“推荐”或“增持”评级。其中,瑞银证券给出了308元的最高目标价,较该股当前有86%的涨幅空间。

  分析师赵琳、王鹏认为“公司13年盈利增速受行业影响将下滑,但估值已基本反映风险。市场预期过于悲观,维持公司‘买入’评级”。

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