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沪铅革命值得期待

深度阅读 来源:中国经营报-中国经营网 作者:黄杰 2011-02-26 17:19:41 阅读: 评论:0

  沪铅期货虽未推出,但因它而带来的期货市场交易制度革命,却已经显山露水。

  从交易单位设计直接与LME市场实现无缝对接的角度看,“某种程度上,这也代表了中国有色金属价格积极融入全球市场,进而引导全球相关金属品种价格积极与中国内需市场对接的大方向。”一些参加了沪铅期货上市前调研工作的机构人士指出,因沪铅期货而产生的大合约,这一提法仅是相对于交易单位较小的其他品种而言,因此,就铅期货即将推出的意义看,它完全兼顾了如何帮助参与铅期货套期保值参与者的利益诉求,进而借助25吨交易单位的设计,在更好服务产业经济、实体经济的同时,有效控制了铅期货品种交割风险。

  沪铅期货诞生的更大意义在于制度性革命。

  包括株冶集团总经理曾炳林在内,多数企业界人士认为沪铅期货通过革新制度设计,有效改变了期货市场“交易容易交割难”的窘境。

  交割量低迷是困惑期货市场的老难题之一。长期以来,期货市场普遍认为交易所不鼓励参与者组织交割,显然,沪铅期货的改革,破除了这一误解。

  以将铅套期保值交易头寸划分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸这一举措为例,一方面,交易所将沪铅与此前已经上市的沪铜、沪铝、沪锌进行了新老划断,另一方面,此举打破了近月合约实物交割过程中买卖双方无法均衡匹配等问题,为了达到这一目的,该交易所还特别增设了临近交割月份套期保值交易头寸申请的环节;另一方面,在铅期货套期保值交易头寸的申请时间设置上,也与铜铝锌期货保持一致,即必须在套期保值合约交割月前第一月的20日之前提出。

  事实上,沪铅期货的涨跌幅限制也与沪铜等老三样有着巨大区别。记者注意到,铜铝锌属于第一阵营,以连续三个交易日、四个交易日和五个交易日的累计涨跌幅为例,涨跌幅分别为7.5%、9%和10.5%,但沪铅期货的涨跌幅空间更大,依次为10%、12%和14%。

  由此可见,上期所对于铅的管制要比铜铝锌均为宽松,在交易单位扩大了的情况下,这些规则的宽松有利于增加市场的流动性。

  与此同时,按照交易所风险控制方面的规定,当某期货合约的持仓量达到一定程度时,合约的保证金比例也将相应调整。但是对于铅的规定却跟铜铝锌有所不同。

  我们将双边持仓量转化为单边吨数的概念来考虑,则铜铝锌的各持仓量区间所对应的单边吨数分别为30万吨,30万~35 万吨,35万~40万吨,40万吨以上。2010年,我国铜铝锌的产量分别为479万吨、1565万吨和526万吨,40万吨占各品种的比重分别为8.35%、2.56%和7.6%。如果将铅的持仓量也进行同种转化的话,则为37.5万~50万吨。按2010年我国铅产量432万吨计,50万吨的量占比为11.6%。

  不难看出,在规则设计上,虽然说铅的保证金比例最高,但实际上对铅的规定是最为宽松的,而铝则是最为严格的。

  与以上两大制度性革命相对应,上期所以推出沪铅期货为契机,对限仓制度进行了比较大的修改。期货业界评价,此举使得即将限仓的范围扩大到了除套保以外的所有头寸,为日后增加头寸类别打开了空间,同时也为套保头寸的细分留下伏笔。

  另一方面,上期所通过区别对待期货公司会员和非期货公司会员的限仓额度,对投机客户和套保客户进行了有效甄别,进而严防大企业联合起来影响市场价格等情况发生,使得沪铅期货价格更加趋于独立性和国际化。

  任何革命性的制度改革都不可能一蹴而就,无疑,沪铅期货的推出预示着中国价格正在积极谋求如何与国际市场实现有效对接的新课题。

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