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三大疑云笼罩瑞福锂业,美都能源36亿元并购是馅饼还是陷阱
2018-01-11 14:07:21 来源:上海证券报 评论:

火爆的行业、低迷的产能利用率、猛增的估值、惊人的业绩预测、紧缺的原材料、诡异的用电量、深山绝壁边的锂矿,这些元素都汇集于山东瑞福锂业这家民营企业身上,它因两次成为A股公司高溢价并购标的而备受市场关注。

2016年,瑞福锂业以22亿元估值拟出售给江泉实业(600212)未果。2017年四季度,瑞福锂业又找到了下家,美都能源(600175)拟斥资35.96亿现金收购瑞福锂业98.51%股权,估值比上次出售猛增60%以上。

美都能源愿意耗资近36亿现金,收购一家产能利用率不到60%的重资产公司,是吃到了馅饼,还是迈向了陷阱?

最近两个月,上证报记者相继奔赴瑞福锂业山东总部、瑞福参股锂矿公司所在地新疆、瑞福供应商所在地江西等地明查暗访,试图揭开这家锂业公司的真实面目。

实际产量疑云:用电量与产量明显不匹配

新能源汽车的爆发,带动了碳酸锂产业的走红,主营碳酸锂生产加工的瑞福锂业因此获得资本市场的追捧,两次拟出售股权给A股公司均开出极高价格。尤其是美都能源拟斥资近36亿收购其98.51%这一方案,是以超高的业绩承诺来支撑高估值。

根据方案,瑞福锂业2014年至2016年实现扣非后归母净利润累计仅1亿元,但未来三年相应的业绩承诺则累计达13.5亿元。它是否有实力完成承诺?

先看看公司的产能及产量真实情况。

由于受制于锂矿石供应紧张,没有上游资源的碳酸锂生产企业往往产能利用率很低,瑞福锂业就是此类公司。据记者统计,瑞福锂业最近数年的产能利用率从未超过60%。
11月中旬,上证报记者曾实地探访瑞福锂业,可看到厂区有新建和在建项目,工厂处于生产状态,周边存在明显工业粉尘、废水污染。然而,连续三天记者未见有载货的车辆进出。

美都能源披露:“经初步统计,2017年前三个季度,瑞福锂业已生产碳酸锂3324.87吨。”然而,上证报记者调查得知瑞福锂业这一“产量”与其实际用电量明显不匹配。
如果2017年前三季度产量数据属实,对应所需要得耗电量是多少呢?

公告显示,2017年,瑞福锂业4万吨/年锂矿物提取碳酸锂项目(即年产5000吨碳酸锂项目,下称“最初项目”)、3000吨/年碳酸锂提纯项目(下称“提纯项目”)、年产2万吨碳酸锂项目(下称“扩建项目”)先后投产,最终产品均为碳酸锂。

据查,瑞福锂业最初项目、扩建项目的工艺均为锂辉石提取碳酸锂,除电力消耗水平不一样之外,其他的原辅材料、动力消耗水平都一样。最初项目单吨耗电3456度,扩建项目单吨耗电为2160度。提纯项目的主要原料为外购的次品碳酸锂,因此原辅料、动力消耗的水平均相对较低,单吨耗电为1400度。

由于公告没有披露瑞福锂业这三个项目2017年前三季度各自生产量,记者只能推算出其前三季度大致的用电量范围。按照单耗最低1400度/吨计算,瑞福锂业前三季度最低用电量约为465万度(1400度/吨×3324.87吨),按照单耗最高3456度/吨计算,瑞福锂业前三季度最高用电量约为1149万度(3456度/吨×3324.87吨)。

若产量属实,瑞福锂业所需用电量应该远远大于465万度。

然而,上证报综合第三方机构强韵数据提供的数据发现,瑞福锂业前三季度真实用电量低得惊人。

据查,瑞福锂业的电力供应来自于关联公司明瑞化工的硫酸厂余热发电,以及国家电网的供电。

首先,官方环评验收材料显示,硫酸厂余热发电目前实际年发电量2700万度,硫酸厂自身耗电2200万度。一般实际供电量往往小于发电量,即2017年全年该余热发电项目供给瑞福锂业的电量应少于500万度,对应前三季度供电量不会超过400万度。其次,记者调查得知瑞福锂业2017年前三季度国家电网用电量约4.18万度,相较于百万度、千万度几乎可忽略不计。

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责编:赵芳迪 zhaofangdi@cbnet.com.cn

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