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探究360借壳回归:为何在美多次遭做空?
2017-11-13 09:58:44 来源:网易轻流工作室 评论:

“团队半夜还在奋斗,谢谢大家几年来的坚持。”11月3日凌晨,三六零科技股份有限公司(下称“三六零”)董事长周鸿祎在朋友圈发出这样一则内容。朋友圈发出的几个小时前,已于2016年7月从纽交所退市的Qihoo 360回归方案尘埃落定,私有化公司三六零拟通过借壳江南嘉捷(601313.SH)登陆A股市场。

把三六零定义为中国最大的网络安全公司的周鸿祎,将这次回归解释为——网络安全需要和国家利益保持一致,所以必须扎根中国。回归或许还有另外一个原因,在Qihoo 360宣布私有化时,周鸿祎曾在内部公开信中表示,公司在美股的估值并未体现自身价值。而在纽交所上市四年内,Qihoo360还多次被做空机构质疑,并引发其和做空机构的几场“交锋”。

纵观此次三六零重组草案可以发现,比起此前在美国上市的Qihoo 360,拆分VIE结构的三六零在资产架构上做了重新调整。网络安全相关主营业务注入上市公司,而此前由周鸿祎重点管理的手机业务则被排除在外。

从上市体系中被剥离的手机业务,曾经被周鸿祎赋予重要意义:“挑战小米”。但在经历与酷派分道扬镳、传言亏损、换帅等风波后,今年5月再谈及360手机,周鸿祎改口称“公司不要再赔,能够延续下去”。

无论如何,三六零借壳这一消息让沉寂多时的“中概股回归大军”为之沸腾,甚至整个A股市场。借由此次回归,以低调许久的周鸿祎也“重出江湖”。11月7日,江南嘉捷披露重组草案的5天后,周鸿祎自传出售。他将这本书命名为《颠覆者》。

健康、金融等业务被剔除

这是近三年来A股市场最大规模的借壳案例。根据江南嘉捷披露的重组草案(11月7日版修订稿),公司拟出售其全部资产及负债,通过资产置换及发行股份购买三六零100%股权,其中,三六零100%股权的作价为504.16亿元。

借壳完成后,江南嘉捷主营业务将从电梯、自动扶梯等产品的研发生产和销售转变为互联网安全技术研发等相关业务,上市公司实际控制人将变更为周鸿祎。有分析认为,若此次借壳成功,三六零市值或许将达到3000亿元,这将是其在美国退市时市值的5倍左右,

此次946页重组草案也将拟回归A股市场的三六零版图布局勾勒大概。回归前,在纽交所上市的Qihoo 360通过股权或协议控制方式控制了多家境内公司,业务涵盖互联网安全、手机、智能硬件、互联网金融、医疗健康等多个领域。

拆除VIE结构后的三六零虽然继承了此前Qihoo 360主要业务和资产,但网易「清流」工作室注意到,一些公司在拆分时被剥离出三六零之外,主要有奇信健控、奇信富控、奇信智控、奇信欧控和奇飞翔艺五家股权投资公司。

拆分后的三六零架构:


其中,奇信健控旗下拥有多个从事医疗健康业务子公司;奇信富控为互联网金融平台,下设38家相关公司;奇信智控和奇信欧拉负责360手机生产销售和手机桌面业务;奇飞翔艺主要业务则是自有房屋租赁和管理。

也就是在此次重组方案中,互联网安全及相关等主营业务板块得以保留。此外,游戏、商业化、智能硬件等业务也被纳入其中。而手机、互联网金融等板块则被剔除在外。

这或与板块自身业绩有关。根据重组草案披露,截至2017年6月30日,上述5家公司的子公司大多处于亏损或微利状态,比如,奇信健控旗下仅有两家子公司实现盈利,净利润分别为3.6万元和7.2万元;负责互联网金融的奇信富控旗下有三家子公司净利润为正,分别为7.7万元、11.7万元和3.7万元。

拆分上市有迹可循。早在去年7月完成私有化时,周鸿祎就这么比喻,目标是把从一艘大船变成一支舰队,其称要将集团成熟业务和创新业务重组与分拆。当时,亦有接近Qihoo 360买方团的成员对媒体透露:“360手机业务一年亏损好几亿,剥离出主体公司才能更好的保护投资人的利益。等到360手机业务、金融业务做大做强后再装入才是更好的选择。”

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责编:赵芳迪 zhaofangdi@cbnet.com.cn

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