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股价命悬:乐视系信用风险渐显
2016-11-14 09:59:06 来源:第一财经日报 评论:

  估值一路飙升,让乐视屡屡成为“融资界”一颗耀眼的明星。然而,曾经的光环背后,高昂的资金成本,却越来越变成不堪承受之重。

  对乐视及其当家人贾跃亭来说,最大的风险,可能还不在资金成本,而是大量“明股实债”的融资。乐视以股权名义进行的融资,不少都进行了股权质押或设定了回购条款。

  更为危险的是,资金饥渴的加剧,整个乐视已经到了安危系于贾跃亭一身,在大量的融资中,贾跃亭都提供了担保。而其质押的乐视网(39.510, 1.13, 2.94%)股份,随着股价下跌,可能也已面临风险。这也决定了,贾跃亭必须想方设法保住乐视网的股价。

  乐视网“保价”行动已经开始,11月12日,乐视网向市场抛出了10名高管计划半年内增持3亿元的计划。但市场能否买单,乐视网命悬一线的股价能否重现生机?

  融资成本高企

  乐视旗下主要子生态实体一度成为资本市场的耀眼明星。同时,对赌协议也往往与乐视一路随行。对赌的内容,除了业绩增长目标、股价补偿外,还对上市时间进行了具体约定。

  两次融资88亿元的乐视体育即是如此。根据当时媒体披露的B轮融资计划书,乐视体育预计2015年收入5亿元,2016年达到盈亏平衡,2017年开始实现盈利,并将在3~5年内上市。而来自用益信托网的资料则显示,某参与乐视体育B轮融资的资管计划存续期为3+2年。作为增信措施,乐视体育方面还有在2018年12月31日前上市的约定。

  实际上,部分公司虽然以股权名义进行融资,却设有回购条款,带有明股实债的性质。如上述参与乐视体育融资的资管计划,并非直接参与乐视体育融资,而是通过认购某投资管理中心的有限合伙份额间接入股。

  这并不是唯一的例子。工商资料显示,2015年9月28日,乐视体育11550万元股权,被乐乐互动体育质押给鑫根下一代颠覆性技术并购基金;今年7月6日,乐视体育5942.75万元股权再被北京鹏翼资产管理中心出质给英大资本,而英大资本曾参与乐视汽车A轮定增。今年2月5日,乐视云被乐视控股质押给重庆战略性新兴产业乐视云专项股权基金,质押股权数额2.65亿元。随后3月,该基金参与了乐视云A轮定增,投资额10亿元。

  部分子生态的融资,虽然以股权名义进行,但仍然对投资者进行了收益承诺。用益信托网的信息显示,上述参与乐视体育融资的资管计划,就采用了规定收益+浮动收益的方式,预期年化收益达到8%。

  同股权融资相比,股权质押的资金成本同样不低。一则东莞信托的信托计划资料显示,该公司2013年发行的以乐视网1200万股股份为质押的信托产品,仅投资者的预期年化收益就达到8%~8.5%,这还不包含销售费用。

  居高不下的资金成本,使得乐视产生了巨大的财务压力,上市的乐视网亦未能幸免。公开披露信息显示,2011年乐视网财务费用仅为139万元,而2012年已猛增至4224万元,同比增加2938.74%,原因是应付债券、短期借款利息。

  在此后的几年时间里,乐视网的财务费用继续快速攀升。数据显示,2013年~2014年,该公司财务费用分别达到1.16亿元、1.67亿元,同比分别增长175.32%、44.38%。而2015年,更是激增至3.49亿元,同比增加107.83%。

  危险的“名股实债”

  频繁、巨额的融资,对乐视造成的压力远不止于财务成本,部分债权融资还面临到期偿还的压力。而以上市为目标的股权投资,则存在回购风险。

  在债权融资方面,2016年半年报显示,自2015年8月以来,乐视网作为被担保方的关联担保,金额共计21.3亿元,除了部分已经到期外,绝大多数尚在执行,金额超过10亿元,将在今年1月之后陆续到期。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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