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美图估值50亿美元是陷阱还是馅饼?
2016-10-11 10:12:53 来源:每日经济新闻 评论:

  不生产任何东西、不向用户收取费用,不拥有任何一处厂房和机器,自美图公司宣布年内将在港交所上市以来,这家“三不”公司的估值、巨亏以及上市前景引发了诸多争议。

  关于美图秀秀等美图软件目前的盈利模式情况,以及未来规划和考虑,美图公司公关部相关负责人对《每日经济新闻》表示,目前仍处在缄默期,暂不对外做任何回应。但业内多位人士在接受《每日经济新闻》采访时均表示看好拥有庞大用户量的美图公司,用户黏性决定了该类型产品具有非常大的畅想空间。最新的消息显示,美图最快下月就有望登陆香港市场,是陷阱还是馅饼?资本市场的选择或许将很快给出答案。

  高估值与无法盈利的反差

  如果不是专业的金融人员,大部分人可能都难以真正看懂一般公认会计准则(US GAAP)和国际财务报告准则(IFRS)的区别,因此,在美图刚披露上市文件之初,市场对美图上市文件最大的误解,是围绕其财务报表中的60多亿元亏损到底是从何而来?

  上市文件披露后,很快就有机构发表解读,提到62亿元的累积亏损实际上是关于一般公认会计准则(GAAP)计算和国际财务报告准则(IFRS)两种不同计算方法之间的误读,按照美股上市公司财报里最常见的一般公认会计准则(GAAP)计算,美图公司已经累计亏损63亿元,而实际上由于美图在香港上市,采用的国际财务报告准则(IFRS)。

  科技圈评论员李东楼分析表示,在IFRS准则下,投资人在投资后获得的优先股也被视作金融负债,美图的估值越高,优先股价值越高,账面上的累计亏损也就越多。而除去优先股的影响,美图实际上的累计亏损则是11.38亿元。如果将这个金额换算成美元,也就不到2亿美元。

  虽然营收一直在增长,但美图这几年却没赚到钱,今年上半年净亏损22亿元,同比扩大69.2%。与其他女性应用商业化遇到的问题相似,目前市场上工具类App还没有清晰的商业模式,其经营业务主要包含两方面,一是智能硬件,主要包括美图手机;二是互联网服务及其他,主要包括在线广告,以及在美拍和手游上销售虚拟物品。从收入比例来看,旗下拥有23款应用的美图俨然已经是一个手机公司。智能硬件(目前主要是智能手机)的收益分别占2013年、2014年及2015年总收益的59.7%、87.8%、89.9%,2016年上半年更是达到95.1%。2016年上半年,美图手机销量289079部,收入5.5亿元。

  一方面是美图的募资规模堪比当年赴港上市的互联网巨头腾讯,另一方面是美图目前还属于亏损状态,最核心的修图软件生意并不赚钱。因此,美图公司上市之路备受争议。

  如何评估互联网公司价值

  “这其中的争论,正是中国在快速步入新型经济形态时产生的认知断层。”互联网资深观察人士王冠雄在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,欧美电商亚马逊亏损了20年,反而一直获华尔街偏爱,从上世纪90年代开始股价就涨得很厉害。在今年公布盈利后,更是股价和估值双双暴涨,在一年多的时间里市值涨了超过2200亿美元。原因很简单,股票市场本来就是一个基于将来时的交易,这也解释了为什么一些创业项目能够盈利却没人愿意投资——能不能建立壁垒、独占市场才是未来成为吸金机器的关键,而这些的代价常常是牺牲早期的利润。

  在不少业内人士看来,互联网企业和科技企业正在飞速成长,虽然资本对其十分看好,但是大多数人对于企业的认知还停留在“生产、制造、出售”的逻辑中,很多人认为,像美图这样的企业,不生产任何东西、不向用户收取费用,不拥有任何一处厂房和机器,怎么能够创造价值呢?实际上我们很多人已经习惯互联网为我们带来的便利,却还不能理解互联网企业的价值。

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