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阿里系潜伏曝光:圆通速递上市获准 马云、赵薇等或将受益
2016-08-02 10:14:36作者:熊晓辉 来源:中国经营网 评论:

  阿里系潜伏曝光 马云、赵薇等或将受益

  圆通速递上市获准通过 粗放式管理仍面临挑战

  本报记者  熊晓辉

  业界关注已久的A股“快递第一股”之争,终于有了结果。

  7月28日晚间,大杨创世(600233.SH)公告,公司重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。这意味着,圆通成功借壳大杨创世,成为中国第一家登陆A股的快递企业。

  目前还有顺丰、申通和韵达在等待证监会的最后审核,而中通则选择赴美IPO。对于这轮快递企业集体冲刺资本市场的态势,多位接受采访的业内人士对《中国经营报》记者表示,快递行业的争夺战已经由价格战转向资本战,“三通一达”谁也不敢掉队,但即便是冲上A股,在行业竞争和业绩压力之下,过去粗放式的管理也面临巨大挑战。

  值得注意的是,从此前证监会两次对圆通速递借壳下达的反馈意见书来看,估值过高、盈利承诺、关联交易以及加盟商商模式等问题都是市场关注的焦点。此外,随着借壳上市重组草案的公布,阿里系潜伏圆通速递的事实也已浮出水面。据称,阿里系在圆通上市后浮盈将达数十亿元。

  高估值仍待资本市场考验

  在这一轮快递企业集体冲刺借壳上市潮中,快递企业的估值问题成为外界关注的焦点。圆通速递也不例外。

  根据大杨创世此前公布的重组报告书,大杨创世拟将全部资产与负债作价12.34亿元出售给圆通速递控股股东蛟龙集团以及云锋新创,两者分别通过现金支付11.35亿元、9872万元。

  之后,大杨创世通过向圆通速递全体股东非公开发行A股股份,购买圆通速递100%股权。截至评估基准日,圆通速递评估价值175.27亿元,评估增值141.2亿元,增值率为413.18%。经协商,交易作价定为175亿元。

  重组完成后,蛟龙集团将成为上市公司的控股股东,圆通速递将成为上市公司的全资子公司,圆通速递由此实现借壳上市。

  本报记者此前曾对比过几家拟借壳上市快递公司的估值,申通169亿元,圆通175亿元,韵达估值180亿元,而顺丰则估值为448亿元。

  顺丰的估值占优,主要是由于顺丰旗下的快递业务属自营业务,而申通、圆通和韵达则模式相近,都采取加盟形式,三家更具有一定的可比性。从财务数据看,截至2015年,申通、圆通和韵达的净资产账面值分别为7.77亿元、34.15亿元和28.07亿元。

  在增值率方面,申通增值率最高,为2076.55%;韵达以541.26%排名第二,圆通为413.18%。顺丰则是四大快递公司中增值率最低的,为227.11%。

  对于几家快递公司出现的高估值,快递咨询网首席顾问徐勇对《中国经营报》记者表示:“现在是大家协商的一个价格,关键是进入资本市场以后的价格,上市后能不能被认可。”值得一提的是,本报此前曾报道过韵达借壳上市的高估值问题,随后证监会也向新海股份下发了问询函。

  毛利逐年下滑 上市后业绩压力巨大

  高估值对应的是企业未来的发展前景和盈利能力。但是从圆通速递公布的财务数据来看,其近年来的净利润和毛利率都已经出现下滑趋势。

  重组草案显示,圆通速递2013年度、2014年度和2015年度分别实现营业收入68.85亿元、82.29亿元和120.96亿元,营业收入年均复合增长率为32.54%。然而净利润却出现下滑,2015年的圆通速递净利润从2014年的7.47亿元下降至7.17亿元。

  毛利率数据则表现得更为直观。2013年度、2014年度和2015年度,圆通速递主营业务毛利率分别为21.49%、16.79%和13.42%,连续三年下滑。

  对于毛利率连续下滑,圆通速递的解释是,为支持加盟商业务发展,报告期内圆通速递对面单费、中转费的收费标准进行了一定幅度下调。但业内人士认为,成本的上升和竞争的白热化才是利润率下滑的主要因素,快递企业通过“价格战”占据份额,也是造成快递行业规模不断增长而行业平均单价却呈现下降趋势的原因。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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