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接连“踩雷” 众生药业高溢价再并购

公司 来源:中国经营报 作者:曹学平 2015-03-28 12:39:13 阅读: 评论:0

  尽管在对外并购上接连“踩雷”,但是众生药业(002317.SZ)对外并购却更加激进。

  3月24日,众生药业发布公告称,公司拟收购广东先强药业有限公司(以下简称“先强药业”)97.69%股权,交易作价12.7亿元。同时,交易各方还约定了业绩承诺条款:先强药业2015年~2017年扣非净利润分别不低于8000万元、9600万元、1.15亿元。

  而《中国经营报》记者调查发现,目前,先强药业核心产品注射用单磷酸阿糖腺苷共有23家药企获批生产,而头孢克肟分散片也有11家药企获批生产。在业内看来,在近乎惨烈的同质化竞争中,先强药业业绩连续增长的动力明显不足。

  值得注意的是,此前,公司收购的两公司在2014年的业绩都遭遇“变脸”,而其中的湖北凌晟药业有限公司(以下简称“凌晟药业”)更是亏损2195.37万元。然而令人不解的是,众生药业竟允许承诺方业绩现金补偿“打白条”。

  高价收先强药业

  公告显示,先强药业主要从事抗病毒类、抗生素类、产科类及心脑血管类药品等化学药制剂与原料药的研发、生产和销售。

  根据评估,先强药业全部股权于评估基准日的股东全部权益价值为13.01亿元,增值率为432.46%。2014年度营业收入1.23亿元,净利润6026万元。以12.7亿元的交易价格计算,众生药业此次相当于以21.6倍的市盈率买入先强药业。

  记者注意到,先强药业2013年、2014年的营业收入分别为1.69亿元、1.23亿元,净利润分别为9453.59万元、6026.11万元,营收和净利润呈下降趋势。

  公告解释称,2014 年先强药业各主要产品收入同比均出现下滑,主要原因是由于先强药业小容量注射剂、冻干粉针剂和粉针剂车间 GMP 认证证书于2013 年12 月31 日到期,而相应的改造认证GMP 证书又尚未获得,先强药业无法自行生产冻干粉针剂、粉针剂和小容量注射剂产品,仅将注射用单磷酸阿糖腺苷委托由其他制药企业生产,先强药业的冻干粉针剂、粉针剂和小容量注射剂产品的销售直接受到影响,并间接影响了先强药业片剂和胶囊剂产品的销售,2014 年底,先强药业相应产品开始恢复生产。

  同时,交易各方还约定了业绩承诺条款:先强药业2015年~2017年扣非净利润分别不低于8000万元、9600万元、1.15亿元。

  根据南方医药经济研究所和广州标点医药信息有限公司的按终端销售规模统计,先强药业核心产品注射用单磷酸阿糖腺苷在2013年度全国单磷酸阿糖腺苷制剂市场排名第一位,先强药业生产的头孢克肟分散片在2013年度全国头孢克肟制剂市场排名第四位。

  上述南方医药经济研究所数据显示,上市公司莎普爱思生产的头孢克肟产品在2013年度全国头孢克肟制剂市场排名第五位。

  莎普爱思招股书显示,浙江优胜美特医药(以下简称“优胜美特”)为莎普爱思头孢克肟分散片的全国总经销客户,也是公司头孢克肟原料的主要供应商。2011年4月开始公司委托优胜美特制药生产头孢克肟分散片。莎普爱思在该项合作中无需承担营销费用,享有相对稳定的毛利率。

  2013年,莎普爱思从优胜美特采购头孢克肟原料总金额为370.5万元,从优胜美特制药采购头孢克肟分散片的金额为7114.82万元;原料采购单价为1692元/公斤。

  目前,浙江普洛得邦制药有限公司持有优胜美特制药100%的股权,间接持有浙江优胜美特医药100%的股权,是国内头孢克肟原料的主要生产厂商之一。

  实际上,普洛得邦也是先强药业第一大供应商。

  此次重大资产购买报告书显示,2013年,先强药业从浙江普洛得邦制药有限公司采购额为1602.45万元。头孢克肟原料采购金额1475.51万元,平均价格为1335元/公斤。值得关注的是,先强药业原料采购平均价格仅为莎普爱思的79%。

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