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海航疯狂并购 资源协同面临考验
2016-08-22 11:27:54作者:熊晓辉 来源:中国经营网 评论:

   停不下来的海航继续在海外并购。7月18日,海南航空(600221.SH)发布公告称,以3000万欧元购买葡萄牙TAP航空的可转债,持有TAP航空23%的经济利益。
    对于海航频频发起的海外并购,多位接受《中国经营报》记者采访的业内人士认为,从全球收购标的来看,海航围绕航空主业,收购国外航空公司,加上保障、租赁、地面服务的投资,形成整个产业链的布局。在全球经济缓慢复苏的进程中,进行收购兼并的活动,成本低,相对而言风险最小。
    但是,海航狂买海外资产摊子铺得太大也引发质疑:收购之后如何协同配合?一些亏损资产如何扭亏?业内人士认为,过去的教训在前,资源的整合是海航管理能力面临的重要考验。
    就海南航空收购葡萄牙TAP航空之后的航线协同与整合等问题,本报记者7月20日向海南航空发去采访函,截至发稿前,仍未收到回复。
增资TAP航空 短期扭亏尚存不确定性
    7月18日,海南航空公告称,为迅速拓展海南航空在欧洲和非洲的航线网络布局,公司拟以自有资金3000万欧元从Azul 航空购买其持有的TAP航空25%的可转债,对应享有TAP航空13.06%的经济利益。交易完成后,海南航空将合计持有TAP航空23%的经济利益,在TAP航空12个董事会席位中拥有1个可投票的董事席位。
    海南航空表示,通过上述对外投资,海南航空持有了TAP航空的经济利益和投票权,实现了在欧洲和非洲的战略联盟,有利于公司迅速拓展在欧洲和非洲的航线网络布局。
    海南航空对葡萄牙TAP航空的收购早有意图。今年2月5日,海南航空宣布,为迅速拓展公司在南美洲、非洲和欧洲的航线网络布局,公司或其子公司拟以自有资金4.5亿美元,以增资方式投资Azul 航空,增资完成后持有Azul 航空3162万股D类优先股,享有Azul 航空23.68%的经济利益和与之对应的投票权,成为Azul航空单一最大股东,并在Azul航空的14个董事席位中占3席。据外媒报道,通过入股Azul航空,海南航空间接持股葡萄牙航空约10%的股权。
    海南航空当日发布的委托贷款公告披露,发放金额为1.5亿美元的委托贷款,用于Azul 航空购买葡萄牙航空1.2亿欧元10年期可转债(可转换为葡萄牙航空6.4%投票权和55%经济利益)。
    公开资料显示,Azul 航空是2008年在巴西成立的廉价航空公司,总部设在巴西坎皮纳斯机场,在巴西拥有最大的国内航线网络,机队规模为152架飞机。Azul 航空于2012年收购地区性航空公司TRIP,进而发展成为巴西第三大航空公司,并在2014年开始运营国际航班。
    对于海南航空收购葡萄牙航空,民航业内资深人士朱文川博士对本报记者表示:“在全球经济缓慢复苏的进程中,进行收购兼并的活动,相对而言是风险最小的。海航在企业估值较低时进行国际化扩展,为将来的利润实现资源储备,反映了海航管理层看好出境游与跨国商务出行等国际航线产品战略,符合海航对全球旅游业发展的战略判断。”
    值得注意的是,海南航空此次增资入股的葡萄牙 TAP 航空目前财务状况仍不乐观,投资战略意义远胜于财务投资意义。海南航空在公告中表示, TAP 航空能否在短期内实现经营扭转,提升公司投资价值,存在不确定性。
频繁并购 整合并不多
    作为海航集团旗下上市公司平台之一,海南航空今年以来频频开展海外并购。仅最近一段时间,海航的购物车里就有维珍澳洲航空、葡萄牙航空、英国君主航空等多家国外航空公司。
    除了以上市公司海南航空进行收购,海航的海外并购更多是以海航航空来进行。海航航空是海航集团旗下的航空板块,时至今日,其已经在国内和海外布局了多家航空公司,控股或参股的成员公司包括:海南航空、天津航空、祥鹏航空、西部航空、法国蓝鹰航空、加纳AWA航空、土耳其myCARGO货运航空公司、土耳其myTECHNIC飞机维修公司、瑞士Swissport等。
    据不完全统计,2015年,海航集团在航空旅游服务上下游收购动作频频,其全球实施收购的交易金额超过400多亿元,在过去12个月里几乎平均每月达成一笔交易。进入2016年,海航的收购步伐还有不断加快的节奏,2月17日,海航拟以60亿美元收购英迈;4月11日,海航拟以将近15亿美元的价格收购瑞士航空服务公司Gategroup;4月28日,海航旅游收购卡尔森酒店;5月31日,海航航空旗下海航创投以1.14亿美元认购维珍澳洲股权。
    对于海航的大举并购,民航业内专家林智杰告诉本报记者:“海航近几年来持续关注行业内外的财务并购机会,有两个原因,一是出于财务投资的考量,希望在成本低的时候进入,等到企业业绩提长获得增值。另外,在行业内集中布局,战略投资入股法国蓝鹰航空、巴西蔚蓝航空、加纳航空等,包括在配餐、地面服务、飞机租赁,围绕民航业上下游都有并购。围绕航空主业,加上保障、租赁、服务的投资,形成整个产业链的布局,期待未来能形成大的竞争力。”
    但是从海航并购后的动作来看,对上述收购资产的整合却并不多见。“目前来看,海航和收购的航空公司,包括蓝鹰航空、维珍澳洲,在航线上的配合比较少,几乎没有。在收购之初,蓝鹰航空宣称要开巴黎到北京航线,到现在还没有开。维珍在收购的时候甚至都没有到中国大陆的航线。”林智杰说。
协同难题待解
    尽管业内部分认同海航在经济低迷期的全球化并购,但是收购之后如何协同配合?一些亏损资产如何扭亏?业内人士认为,资源的整合是海航管理能力面临的重要考验。事实上,海航最近确实遭遇了并购的烦恼。海航此前收购的西班牙NH酒店在年度股东大会上通过决议,罢免其最大股东海航集团任命的四位董事。起因是认为海航今年4月收购的另一家卡尔森酒店集团,与NH酒店集团存在同业竞争。
    对NH酒店的这一决议,海航酒店集团对此的回应是,“这一投票表决结果(指罢免四名董事)不影响海航酒店集团的股东权益。”但海航酒店集团对投票表决结果“深感失望”,将为此“不遗余力地维护海航酒店集团的合法权益,包括向西班牙当地法院申诉,并要求第三方监管机构进行调查认定”。
    业内人士认为,在国际并购中,整合难度一般较大,中国企业和国外企业的文化、管理理念差异较大,在整合过程中会出现较多问题。海航目前只是持有股权,不会直接参与经营。短期内可能对企业经营业绩改善不大。
    中投顾问高级研究员申正远对本报记者表示,如此大规模的收购,对于海航的挑战主要表现在资金和整合上。海航的并购数量较多,资产负债率已经达到较高水平,在70%左右,资金压力较大,一旦运营出现问题,其资金链断裂的风险较高。
    事实上,海航前总经济师文小芒此前亦撰文指出,海航快速扩张模式决定了海航停不下企业并购。融资为了并购,并购为了融资,并购既是手段,也是目的。但没有有效整合和业务重组,在产业链上就不能提高经营效率,就不能创造价值,并购就是一个大包袱。

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