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唐杰:2万亿元不能无动于衷 股市“入摩”需要政府放权
2016-09-06 16:15:02作者:唐杰 来源:北京大学国家发展研究院

  今年6月,中国股市“入摩”之旅再次失败。2014年和2015年,A股曾两次闯关MSCI,也都没有成功。经过一段时间的冷静和沉淀后,现在可以更加理性的讨论这一话题。下文分析A股加入MSCI的利弊以及MSCI拒绝A股的主要原因,探讨未来的政策选择。

  一、巨额增量资金是最大吸引力

  MSCI是Morgan Stanley Capital International的简称,拥有国际市场应用最为广泛的新兴市场股票指数。所谓股票指数,就是一系列股票的组合,每只股票的股价涨跌按照各自权重加权平均后形成整个指数的涨跌。国内投资者最熟悉的是上证指数、深成指等股票指数。

  编制股票指数有什么用?最开始,编制股票指数只是为了概括整个股票市场的综合情况,避免只看单只股票涨跌的局限性。如果所有股票都大涨,则股票指数也必然大涨;如果部分股票涨、部分股票跌,则股票指数变化不大。既然股票指数能够反映整个股票市场,那么就可以用于评价投资者的表现。如果一个投资者的回报率超过了股票指数的回报率,则可以说战胜了市场,否则就是没有战胜市场。对于基金、保险公司、社保等机构投资者来说,需要选择一个股票指数作为投资基准。

  随着有效市场理论的普及和现代投资理念的兴起,越来越多资金不再进行主动投资,不再自己决定买卖什么股票,而是采取被动投资的方式,跟踪某个股票指数,按照该指数里面各个股票的权重,分配资金买入该指数里面的股票。在这个时候,股票指数就不仅是评价基准了,而会实实在在的影响投资者买卖,具有商业价值。如果一只股票原来不在股票指数内、后来被纳入了,那么跟踪该股票指数的投资者就要被动买入该股票。

  一个股票指数越受欢迎,跟踪该指数的资金越多,则影响力越大。MSCI的新兴市场指数是国际市场上最受欢迎的,以此为投资基准的资金高达1.7万亿美元,其中包括主动投资的资金以及被动投资的资金。

  如果A股被纳入MSCI新兴市场指数,以后者为基准的被动投资资金就必须按照MSCI新兴市场指数中的A股权重买入A股,为A股带来增量资金;以MSCI新兴市场指数为基准的主动投资资金具有一定灵活性,不一定完全遵循该指数中的A股权重,但也要或多或少的买入A股。

  即便A股被纳入MSCI新兴市场指数,也需要几年时间完成,A股在MSCI中的权重会逐渐上升。最开始,A股可能会以5%的比例纳入,所占MSCI新兴市场指数的权重是1%左右;最终如果A股以100%的比例纳入,所占MSCI新兴市场指数的权重是18%左右。根据MSCI新兴市场指数的资金总量和A股的权重,就可以计算出增量资金的多少。这个数字最多可在2万亿元左右。

  这些增量资金有利于扩大股市融资,促进实体经济发展,稳定股票价格。目前经济下行压力较大,股市融资不可或缺。在国家队拥有大量A股股票并且亏损的情况下,增量资金的进入可以说是个福音。除了带来增量资金,被纳入MSCI新兴市场指数还可帮助中国股市丰富投资者结构、壮大机构投资者队伍、推广成熟的投资理念。目前的投资者结构中散户比重高,专业性不强,机构投资者比较缺乏,跟风、炒作的现象还很突出。海外机构投资者的进入有助于改变上述情况。

  二、外资操纵市场是最大威胁

  大多数投资者对于A股加入MSCI的态度是乐观其成,但也有部分投资者有所疑虑,担心加入之后,外资大量涌入,A股被外资操纵。经历了几百年的实践和学习,外资在股市方面经验比国内投资者更丰富、手段更多元,而且资金基础雄厚。这些都为他们操纵A股提供了条件。

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