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金融去杠杆进程中的资产管理行业发展
2017-06-01 11:23:11 来源:百家号

2017年三月同业存单的发行规模超过了2万亿,发行速度有再次加快的迹象,从数据观察银行的报表,其实还是在扩张的。金融去杠杆实际上是在反复,事实上就是在这个问题上反复。这也引发了我们业界要讨论的问题,就是说没有实体经济的去库存、去杠杆,就靠逼着银行金融的去杠杆空间有多大?因为之所以有高杠杆,还是在于非金融部门的高杠杆率和低效率的资金占有,大家都在批评说,金融体系脱实向虚,如果实体经济有大量的靠的回报的项目,我想金融机构不可能脱实向虚。

我看到一个大口径的非常粗略的统计,现在企业部门大概有多少的负债呢?过100万亿了,按照4%到5%的利息算算,可能跟我们一年的GDP差不多了。如果实体经济的回报水平不提高,去产能去库存没有进展,那么让金融行业去杠杆,很可能就是像右边这条线,会出现一定的反复。

2017年5、6月份是同业存单到期的高峰,所以我们作为一个研究人员比较看重这个数,同业存单的量价走势是衡量去杠杆效果进展的非常好的参考指标。

最后还有两项,监管的走向和对资管行业的影响。“宏观审慎”来约束金融体系内存在的顺经济周期性,来执行宏观审慎的监管。现有的MPA的激励和惩罚机制主要是靠差异化的法定存款准备金率,相对比较单一,怎么把MPA的考核结果和一些资质的引入、牌照以及业务范围进行挂钩,强化监管的约束,下一步这是一个方向。配合微观审慎监管,打破银行非银的套利交易结构,弥补宏观审慎监管激励约束机制的工具的欠缺。

监管协调性提高,2015年股市的异常波动,2015年、2016年加杠杆的资产管理产品的规模的迅速的扩张,背后反映了一个共同的问题,就是监管的分割,监管的低效率。对怎么提升监管的协调性,从资产管理这个统一的框架开始,减少监管的盲区,实现它的穿透,以及内部的资本的约束,统一的目标是去杠杆,去非标、去通道,打破刚兑、禁资金池。大家反复讲过了。

在这个过程中,中小银行在2016年这么快速地扩表是不可持续的,所以要特别警惕中小银行的理财产品的风险,特别是流动性风险,期限错配的风险。主动负债的成本如果是大幅高于资金成本,肯定会使得同业负债的扩张不可能再持续了,负债端发行成本的上升,资产端的收益下行,这种收益空间的持续收缩,会使中小银行的理财产品的风险比较快地暴露。

委外有一定程度的赎回,但实际上这个过程委外业务还是有它存在的空间,确实不同的金融机构有它的不同的核心竞争力,所以委外的赎回会导致管理人的洗牌,来重塑我们这个资产管理的业态。因为目前这个方面监管政策还在明确,在逐步地明朗化的过程中,委外业务进展非常慢。长期来看,不同金融机构之间的合作空间还很大,不是说委外就不做了,而是由原来简单的通道业务,升级为优势互补。中小银行需要证券公司、基金公司帮助进行资产配置,即问题解决型的资产配置方案,而不仅仅只是通道型的资产配置方案。优势互补,强化资产配置能力,委外投资应该有望出现市场的分化和资产配置的通道转向多策略跨界资产配置和资产交易的能力,这是监管带来的另外一个非常重要的政策对市场的影响。

我先简单讲这么多,讲得不对的地方请各位批评指正。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

巴曙松

中国银行业协会首席经济学家、哥伦比亚大学高级访问学者、博导