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债券通推动中国债市转型
2017-05-22 13:16:06 来源:百度百家

【香港商报网讯】日前,巴曙松教授在深圳表示,内地债券市场发展空间巨大,预料债市将成为企业越来越重要的融资方式,未来几年内或有超过40万亿元人民币的增长空间,到2020年内地债券余额料达百万亿元。在此背景下,目前债市九龙治水的监管分割局面亟待改变。而打破刚性兑付,与国际接轨,进行市场化改革是内地债市未来的发展方向。香港商报记者 李颖

1黄金十年正在到来

「债市正在成为中国企业越来越重要的融资方式,中国债市未来的发展空间很大,未来几年内或有超过40万亿的增长空间。」在日前于北大汇丰商学院举办的金融前沿讲堂上,巴曙松教授如是表示。

2020债市余额料近百万亿

他此番判断的依据是,国家「十三五」规划纲要中提出,在「十三五」期间债券市场的余额占GDP的总量要提高100%左右。2016年中国GDP总量是74.41万亿,按GDP增速6.5%计算,到2020年中国的GDP总量会到95.73万亿元,按债券市场余额占GDP的总量提高到100%计算,中国债券市场的规模也将达到95.73万亿元。而截至2016年12月末,包括广义上的国债和同业存单,中国内地的债券余额也不过64.27万元,这意味着未来四年内地债券市场会有超过40万亿的增长空间。

巴曙松认为,考虑到金融市场的实际需求,实际上可能还远远不只这个增长,「债市很可能是未来企业越来越重要的融资方式,近期一些商业银行陆续公布的资产负债表显示,银行资产规模在收缩,也就是所谓缩表,但是债市的增长空间看起来是很明显的。」

他亦从国际投资者参与的角度来看待中国债市未来的增长空间。根据央行发布的《人民币国际化报告2015》,截至2015年4月末境外投资者持有境内债券7352亿元,意味着不到中国债券存量的2%。对比国际市场,2014年底外国投资者持有额约占美国国债的49%,债券是美国得以用很低的成本从全世界融资的工具。外国投资者购买债券占比分别是:德国12%,日本9%,俄罗斯18%,韩国11%,印尼38%。

「2015年7月人行发布了关于境外央行国际金融组织主权财富基金利用人民币投资银行间市场的通知,在一定程度上打破了债券市场因为人民币的不可兑换导致海外投资者进入的障碍,如果债券通在今年启动,那么外资投资中国债券市场的难度就进一步降低了。可以看到,中国的债券市场确实还有非常大的开放空间。」

巴曙松亦指出,由于现时全球贸易的增长持续低于GDP的增长速度,以贸易来推动人民币国际化的力量在减弱,必须要转向发展人民币计价的金融产品,如债券股票以及一些风险管理产品方面,这也给未来中国债券市场带来了新的增长空间。

他表示,由于经济下行和结构调整,债市目前处于一个违约的高发期,但从未来的发展趋势来看,中国债市即将迎来黄金十年或者是快速的增加期。

2统一监管显迫切

然而,中国债市要获得快速的发展,还需要解除横亘在面前的诸多障碍。在巴曙松看来,目前中国债券市场最大的问题是五龙治水,监管权是分割的,市场本身也是分割的,统计指标也有好几个口径,这种市场的分割就使得市场的收益率曲线、定价机制不合理,因此监管的分割对整个债市的整体发展已经构成了非常明显的障碍,增加了监管的成本,降低了监管的效率,突出的表现在这几个方面:

债券市场各自为政,缺乏一个统一的覆盖几个不同子市场的规划,法律的事务范围相互之间存在明显的割裂,执行的效力也受到限制。而要解决市场分割和各个市场的制度性差异问题,就需要市场参与主体的行为更加市场化。现在中国内地债券市场的信用风险主要由监管机构去化解,这个化解带来定价的扭曲和道德的风险,应由市场化的信用利差来反映主体之间的信用差别。

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