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从历史数据看投资者如何看待”沪港通”和”深港通”
2016-12-12 16:55:55 来源:百度百家

编者语:

深港通平稳启动,研究者很关注会对几个市场产生哪些方面的影响。我们可以从市场交易出来的数据来研究投资者的偏好,深港通启动之后,不仅覆盖的上市公司扩大了,而且总限额取消了,还引入了保险资金这些新的机构投资者,市场预计会带来一些新的运作规律,需要我们持续跟踪。同时,沪港通启动以来的一些运行趋势,也值得我们参考,本文根据2016年12月7日上午巴曙松教授在华泰证券年度策略会上的发言录音整理,未经主讲人本人审订,仅代表作者个人作为一名研究人员的看法,不代表任何机构的意见,敬请阅读。

很高兴参加华泰证券今天的会议,刚才会议间隙的投票非常有意义,基本上和前几天深港通交易中,投资者表现出来的行业偏好大致相匹配。例如,我们可以看到,内地资金到香港关注得比较多的是哪几个股票呢?有腾讯,因为在国内买不到的,刚才陆挺博士讲的“稀缺产品”。接下来平安、联通、吉利汽车;中车、工行,接下来是几个地产股,按照刚才大家的投票,好几个可以归结为内地市场买不到的,比如说腾讯、吉利汽车和几个地产股。海外投资者北向买中国内地市场关注比较多的是哪些呢?有茅台,这和腾讯这两个是遥相呼应,也有中国平安,大家可以发现中国平安两边市场上的交易都非常活跃,前一阶段两地蓝筹股有价差的时候平安价差相对小,后来大量资金到香港买,把价差缩小的时候,平安在海外还有溢价。海外投资者关注度比较高的还有伊利股份,以及几家汽车股。

一.沪港通启动以来,内地投资者的不同投资策略

现在深港通平稳启动,研究者很关注会对几个市场产生哪些方面的影响?我们主要是进行行业和政策的研究,不对市场进行预测,但是,可以从市场交易出来的数据来研究投资者的偏好,来供投资者参考。深港通启动之后,不仅覆盖的上市公司扩大了,而且总限额取消了,还引入了保险资金这些新的机构投资者,市场预计会带来一些新的运作规律,需要我们持续跟踪。同时,沪港通启动以来的一些运行趋势,也值得我们参考。当然,在这里我所讲的一些看法都仅仅代表我个人作为研究人员的看法,不代表任何机构的意见,也不构成任何投资建议。

最近我们分析这两年的交易数据,得出了一些有趣的结论。2015年和2016年两年,境内的投资者南下买香港的股票,在不同的市场环境下,内地投资者的投资风险收益偏好和风格出现了明显的变化:2015年境内投资者南下买香港市场的股票,买得最多的是价格差异大的“中型股”,2015年中型股占整个内地投资者投资香港这一年的61%,作为研究人员,如果推理一下2015年内地投资者的这个投资逻辑的话,应当是有逻辑支持的,为什么呢?可以简单打一个比方,原来两个水位不一样的湖泊,打算中间用一个管道连起来了,那水面不是要靠近吗?理论推理如此,但是实际状况却是:有一段时间,两地的价差一度还扩大了。这是我们今天根据此前的交易数据分析,需要提醒市场的一个判断:“深港通”、“沪港通”平稳启动以后,因为投资者群体、交易制度等的巨大差异,不同市场之间的差异会在非常长的时期内会存在,价格可能会互相影响,但是通过“沪港通”、“深港通”相互的双向交易,形成的交易量还远远没有达到改变各自主场交易规则的规模,投资者在这个由港深沪三个交易所组成的共同市场上交易,对于不同的市场,还是要重点研究不同市场的波动规律。

用数据来对比的话,分析沪港通启动以来的交易数据就可以发现,内地投资者南向投资香港市场,占香港市场3%到5%之间,预计“深港通”开通之后会稍多,但是上升的比例也不会很高。内地市场的流动性更强,海外的资金北向交易占上海市场的交易量平均0.5%到0.9%之间波动。

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